机械 技术突破与资本赋能助力核聚变产业化提速，聚焦中上游投资机会——可控核聚变深度报告

　　低空经济是指以低空飞行活动为核心，以无人驾驶、低空智联网等技术组成的新质生产力，与空域、市场等要素相互作用，带动多领域发展的综合经济形态。我国高度重视发展低空经济，构建了立体化政策框架，国家层面的低空经济政策体系以国家战略为引领，形成了“顶层设计—区域协同—技术创新”的立体化框架，地方层面的低空经济政策呈现出“因地制宜、重点突破”的特征。

　　低空经济产业链主要涵盖上游的原材料与核心零部件、中游的飞行器制造与地面系统，以及下游多元化的应用场景。上游环节包括电池、电机、电控系统等关键部件的研发与生产；中游则以无人机、eVTOL等低空飞行器的制造为核心，并对地面基础设施及信息化系统提出了更高的要求；下游则广泛渗透至物流、通勤、文旅、农业、测绘、应急等多个应用领域。

　　低空经济作为国家战略性新兴产业，需强化政策体系的系统性与前瞻性，破解空域管理碎片化、审批效率需提高等核心矛盾。低空经济基础设施建设层面，需要加速硬基础设施网络布局、推进低空数字基础设施与智慧化管理等。以eVTOL为核心的新型飞行器作为行业发展的关键载体，需突破技术壁垒、完善产业链并加速商业化落地。展望未来，随着制度与技术创新的进一步深化，基础设施的不断完善，应用场景的持续丰富拓展，

　　风险提示：基础设施支撑不足；商业模式不成熟、行业发展不及预期；市场竞争加剧；市场空间测算误差等风险。

　　2025年是“国际量子科学与技术年”，亦是量子科技加速从理论研究向产业应用迈进的关键之年。全球主要国家纷纷加码量子战略布局，我国“十五五”规划将量子科技列为未来产业之首，量子科技已然成为全球新的角力场。

　　作为量子科技皇冠上的宝石，技术壁垒最高、颠覆性最强、成长潜力最大，有望通过实现指数级算力突破重塑经典计算边界，是下一代科技革命的关键引擎。当前，量子计算正处在含噪声的中等规模量子时代，超导、离子阱、光量子以及中性原子等主流技术路径齐头并进、尚未收敛，产业链中上游是发展重点。量子计算产业正迎来高速增长阶段，2035年全球市场规模有望超过8000亿美元，下游正处于发展初期，但成长潜力巨大、值得期待。

　　量子计算重塑计算边界，引领未来产业发展。量子计算利用量子力学现象可破除经典计算瓶颈、重塑计算边界，已经逐步进入含噪声的中等规模量子时代，超导、离子阱、光量子以及中性原子等主流技术路径齐头并进，共同推进量子计算实用化、规模化。我国“十五五”规划将量子科技列为未来产业之首，工信部牵头筹建量子信息标准化技术委员会，初步明确了量子科技产业发展蓝图。全球主要国家纷纷加码量子战略布局，加速抢占发展先机，量子科技已然成为全球新的角力场。

　　主流技术路径尚未收敛，产业链中上游是发展重点。量子计算产业链上游主要涵盖量子芯片、环境与测控系统以及其他关键元器件，主流技术路径尚未收敛导致产业链上游尚未形成清晰竞争格局。产业链中游主要涵盖量子计算机整机以及软件算法，基于整机成本高企及软件算法复杂性考量，云平台或将成为量子计算向下游加速渗透的关键环节。产业链下游主要涵盖科研、金融、化工、制药等众多领域，目前尚未展现出指数级加速或量子优越性方面的规模化突破，从理论研究到商业化落地有望进一步探索。

　　量子计算有望迎来高复合增长阶段，市场增长潜力可观。根据光子盒研究院预测，量子计算有望进入高复合增长阶段，全球量子计算产业规模有望从2024年的50亿美元左右，增长至2035年的8000亿美元左右，占据量子科技近90%的份额，成为其主要增长引擎。产业链上游发展相对成熟、增长显著，下游处于产业初期，增长潜力巨大，有望从2024年的2.7亿美元，逐步增长到2035年的2026.7亿美元。量子计算招标市场聚焦上游关键设备，下游科研领域应用最为主流。

　　风险提示：核心技术突破滞后风险；产业生态建设不完善风险；应用落地场景稀缺风险；政策与监管适配风险；投入与回报失衡风险。

　　技术突破与资本赋能助力核聚变产业化提速，聚焦中上游投资机会——可控核聚变深度报告

　　在全球能源转型和地缘政治不确定性加剧的背景下，可控核聚变以其燃料近乎无限、零碳排放、较高安全性等优势，被视为解决能源短缺问题的终极解决方案，更是大国战略博弈的必争之地，现已经成为继

　　革命后，中国、美国和欧洲等地区大国在能源领域进行战略竞争的新方向。近年来新兴技术特别是高温超导和人工智能等在核聚变项目中的广泛应用为行业快速迭代注入新的动力，高温超导技术可以有效增强核聚变装置的磁场强度，在同等聚变功率下减小聚变装置体积，从而极大降低装置的建造和运行成本，加速了核聚变商业化进程。凭借高效处理海量实验数据、精准模拟复杂核聚变反应过程的能力，人工智能技术使得精确控制高温等离子体运动成为可能，大幅缩短了聚变项目的研发周期，降低了迭代成本。

　　人类对可控核聚变的研究始于20世纪50年代，至今已有七十余年，按照研究方向和发展侧重点划分，当前核聚变产业普遍处于工程突破与商业化加速阶段。政策助力和资本入局加速了可控核聚变装置迭代和商业化进程，激光惯性约束、磁约束托卡马克装置和直线型场反位形装置等技术路线多头并进，核聚变商业化路径也逐渐清晰，国际合作项目与各国政府项目相互竞逐，大型国企与商业聚变公司互为补充，可控核聚变领域正在迎来前所未有的关注，聚变产业化临界点正在加速到来。政策层面，各国顶层设计明确，制度标准逐步出台；资本层面，随着技术突破与政策利好的双重驱动，可控核聚变领域吸引的大量资本正推动聚变技术从实验室向工程验证迈进。中国形成“国家队+民企”互补格局，中核集团和中科院等国家队主导核心系统环节，正在投资超百亿建设大科学装置攻克前沿技术难题。民营企业和商业公司探索新型聚变商业化路线，这种互补格局既保障战略安全，又通过市场化机制加速了技术迭代。

　　核聚变产业链分为上游原材料供应、中游设备制造及工程建设、下游核聚变发电及运维三个主要环节，核心目标是实现聚变能商业化发电或利用聚变副产品进行商业化变现等。我国在核聚变领域技术积累深厚，通过参与国际合作项目ITER及自主建设环流三号、EAST、BEST、CRAFT等大科学装置，核聚变产业链完整，相关技术位居国际第一梯队，预计2050年前后实现商业化发电目标。当前阶段任务主要是探索聚变技术路线工程化实践方案及其商业可行性，大科学装置及商业聚变实验堆为中上游环节带来大额订单，因此目前核聚变方向高价值量投资机会主要集中在中上游环节。

　　投资建议：可控核聚变行业的投资逻辑，正从遥远的“终极能源”主题叙事，转变为由工程化落地驱动的产业趋势投资。其核心驱动力源于需求端的爆发预期与供给端的技术突破，人工智能和大数据产业蓬勃发展带来的远期供电缺口矛盾日益凸显，高温超导与AI技术在核聚变领域的应用极大降低了聚变装置建造成本、加快了装置迭代速度，共同催生了实验堆和示范堆建设的庞大资本开支，为产业链上游材料和中游设备企业带来了确定性的订单放量。在聚变能源“发出第一度电”之前，为实验堆和示范堆提供核心材料、关键设备和系统的中上游企业将率先并持续受益，分享产业从0到1的巨大增长红利。建议布局各地聚变装置核心供应商，以及各类聚变装置中价值量占比较高的关键环节。

　　风险分析：1、技术研发难度高，产业化进展周期相对较长，可能影响商业化进度；2、聚变大装置高度依赖前期投资，若政策支持不足或融资延迟，将使建设进程延后；3、海外公司加速技术突破，可能形成专利封锁；4、商业化后成本回收的风险。

　　12月23日，中央企业负责人会议是PG电子模拟器 PG电子网站2025年12月22日至23日在北京召开的会议。

　　中央企业要充分认识肩负的职责使命，更好服务党和国家工作大局，服务经济社会高质量发展，服务保障和改善民生，勇担社会责任。央企应聚焦主责主业，强化科技创新与产业融合，深化改革，统筹发展与安全，并坚持党的全面领导。

　　“十五五”是关键时期，中央企业需明确方位、担当使命。十五五时央企的四大重点任务：在重大基础设施建设、产业链供应链自主可控、高水平科技自立自强和服务国家重大战略中发挥核心作用，并深化国资国企改革，加强党的建设。

　　风险提示：央国企政策进度不及预期；全球宏观经济复苏不及预期，或引发工业金属需求收缩；美联储货币政策转向节奏超预期，影响金融属性定价；“两新”中回收设备规模不及预期；去产能及双碳政策不及预期；国企改革进度不及预期；经济政策整体推进不及预期；“

　　当前市场对汽车明年刺激政策及产销总量预期较弱，汽车顺周期属性弱化，目前来看预期或已见底，科技属性下机器人及无人驾驶等成长方向仍是核心主线。工信部许可重庆、北京两家主机厂各一款L3级自动驾驶车型产品，标志着我国L3自动驾驶迈入商业化应用关PG电子模拟器 PG电子网站键一步，我们看好自主乘用车智能化、高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企。

　　整车板块: 智驾迎来关键催化，1）工信部许可重庆、北京两家主机厂各一款L3级自动驾驶车型产品，适配城市拥堵、高速路段，分别将在重庆、北京指定区域开展上路试点，标志着我国L3自动驾驶迈入商业化应用关键一步，预计26年将成为L3商业化元年。2）马斯克称，

　　目前正在奥斯汀测试不配备人类安全员的无人驾驶出租车。我们看好自主乘用车智能化、高端化、强势新车周期和新能源出海头部车企。

　　机器人板块，板块自11月末底部震荡反弹，核心交易的是特斯拉产业链小批量（百台级）订单落地等新进展催化，GaN等新技术应用引发市场关注。后续新的节点兑现是行情延续关键，包括：12月定点陆续落地，25Q1 Gen3定型发布，Q2进入小批量，下半年进入规模量产阶段等；此外，宇树上市申报或也将成为重要事件催化。当前行情仍处于预期整固后的去伪存线的趋势兑现前夕建议积极布局配置高胜率及技术升级环节。

　　商用车板块，年末重卡、客车有望延续高景气，重视短期催化+中期低估值配置机会。1）重卡：考虑到国内补贴效果持续显现，次年政策切换驱动部分需求前置，叠加非俄出口高增速延续，年底前行业预计维持较高景气，有利于短期估值修复。26年国内国四、国五自然报废叠加出口高增，预计可支撑行业总量保持110万+高位，且传统能源基盘有望保持稳定。2）客车：随着新能源公交补贴落地，叠加出口旺季来临，年底前客车内销、出口有望进一步放量。重点公司年内仍有估值上行空间及业绩超预期机会。

　　风险提示：行业景气不及预期；政策落地效果不及预期；出口销量不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。

　　出行旅游新趋势，回旋镖机票提升航空客座率。过去两年，特种兵旅游成为驱动高铁的新趋势。从现在开始，回旋镖机票成为驱动航空客运率提升的新趋势。选择出发地和到达地相近的中转机票，绕道较远的城市中转，充分利用中转的时间低成本游玩，特别是武汉、重庆等城市的机场还为这类中转游客免费提供的一晚的住宿，让“回旋镖”机票玩法更具性价比。我们认为性价比消费已经成为主流，敏感性群体数量在持续扩大。

　　深圳航空160亿融资启航。12月18日，中国国航公告公司和深国际全程物流（深圳）有限公司、深圳市鲲航投资及深圳航空共同签署协议。根据协议，鲲航投资以20亿元向深圳航空增资，认购深圳航空新增注册资本19.56亿元，持有增资后深圳航空20.91%股权。作为控股方，中国国航也将以非公开方式同步参与，以20.82亿元向深圳航空增资，认购深圳航空新增注册资本20.35亿元，增资后的中国国航对深圳航空持股比例维持51%，仍将维持控股地位。

　　海南全岛封关为航空货运带来历史性机遇。吸引外航设立中转基地，开通第三国航线，构建“空空联运”体系，摆脱中转依赖；带动物流、仓储、维修、租赁等企业聚集，共建航空产业生态圈；本土航司可借此从传统承运人转型为航空生态构建者。

　　风险分析：人民币汇率大幅贬值风险；国际航线放开速度不及预期；燃油成本大幅度上涨。

　　创新投入加大，产业高端化智能化势头向好。12月15日，国家统计局披露11月宏观数据。房地产方面，销售端：1-11月，新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%。开发投资端：1-11月，新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%；施工面积为656066万平方米，同比下降9.6%；竣工面积39454万平方米，同比下降18%。全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；其中，住宅投资60432亿元，下降15%。综合来看，目前围绕地产相关的指标仍保持同比下降态势，且相比1-10月进一步下滑。基建方面，1-11月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，第三产业基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）下降1.1%，降幅较1-10月进一步扩大。其中，管道运输业投资增长16.8%，水上运输业投资增长8.9%，铁路运输业投资增长2.7%。工业方面，11月，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，环比增长0.44%。采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3%。其中，41个大类行业中有30个行业增加值保持同比增长，黑色金属冶炼和压延加工业增长0.9%，有色金属冶炼和压延加工业增长4.8%。各方面积极加大创新投入，推进科技创新和产业创新深度融合，产业高端化智能化势头向好。1-11月份，电子专用材料制造、集成电路制造等行业增加值分别增长22.9%和24.6%。人工智能、具身智能等科技前沿领域加快突破，对产业升级引领作用增强。1-11月份，工业机器人、工业控制计算机及系统产品产量同比分别增长29.2%、87.6%。

　　1-11月粗钢产量同比下降4%。聚焦钢铁行业供需情况，1-11月，国内生铁产量77405万吨，同比下降2.3%（11月产量6234万吨、同比下降8.7%）；粗钢产量89167万吨，同比下降4%（11月产量6987万吨，同比下降10.9%）；钢材产量133277万吨，同比增长4%。本月中央政治局会议和中央经济工作会议为2026年的经济工作定下了基调，这些政策导向对钢铁行业产生深远影响，通过扩大内需稳定钢材消费基本盘，并通过整治“内卷式”竞争和推动产能治理来优化行业供需结构。企业需顺应政策趋势，密切关注宏观政策带动下的基建、制造业等领域需求机会，积极应对产能调控和环保要求，通过技术改造和兼并重组提升竞争力，将绿色化、智能化作为长期发展战略。近期供应方面，本周五大钢材品种供应797.97万吨，周环比下降8.25万吨，降幅1%。本周五大钢材品种产量除螺纹、中板外周环比均有所下降，核心驱动在于，季节性检修处于进行中，同时部分钢厂铁水转移，导致个别品种产量增加。库存方面，本周五大钢材总库存1294.78万吨，周环比降37.31万吨，降幅2.8%，降幅主要来自螺纹钢贡献。消费方面，本周五大品种周消费量为835.28万吨，降0.5%；其中建材消费环比增2.4%，板材消费环比降2%。本周五大品种表观消费呈现建材增板材降的局面。截至12月19日，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+30元/吨、+30元/吨、+10元/吨、持平。螺纹、热卷、中厚板、冷卷的即期毛利分别为14元/吨、-82元/吨、-292元/吨、-189元/吨，较上周+13元/吨、+13元/吨、-5元/吨、-14元/吨。247家钢厂盈利率35.93%，环比持平。

　　风险分析：钢铁是重资产行业，又面临产能过剩等结构性问题。当前受地产需求拖累，钢材市场呈现“供给减量、需求偏弱、库存上升、价格下跌、收入减少、利润下滑”的运行态势，企业生产经营面临较大挑战。伴随着局部战争的不断爆发、国际PG电子游戏 PG电子官网形势的不确定性、汇率波动、贸易保护与反倾销愈演愈烈，中国钢铁企业出口市场的门槛将显著抬升。新《环保法》、新污染物排放标准等相关法律深入推进，社会民众环保意识增强，对企业环保监管力度和标准提高，监管和执法愈发严格。

　　证券研究报告名称：《技术突破与资本赋能助力核聚变产业化提速，聚焦中上游投资机会——可控核聚变深度报告》

　　证券研究报告名称：《2025年中央企业负责人会议点评 ——央国企改革动态（1）》