1）生产：11月国产铁矿石原矿产量8,115万吨，环比-6.1%/同比-9.3%；1-11月国产铁矿石原矿累计产量95,226万吨，同比+1.9%。

　　2）进口：11月进口铁矿砂及其精矿10,186万吨，环比-198万吨/-1.9%，同比-88万吨/-0.9%；1-11月累计进口铁矿砂及其精矿112,424万吨，同比+4.3%。

　　1）产量：11月原煤产量4.28亿吨，同比+1.8%；1-11月原煤产量43.22亿吨，累计同比+1.2%。11月山西原煤产量1.14亿吨，环比+1.95%/同比-4.0%，累计原煤产量11.6亿吨，较去年-7.3%。

　　回顾11月份：1）原料方面：铁矿石供给有所收缩，内矿产量和外矿进口数量均出现下滑，港口库存保持高位运行；原煤产量提升，炼焦煤进口数量保持增长，炼焦煤供给保持宽松。2）生产方面：钢厂生产节奏放缓，粗钢产量环比回落，全年累计产量降幅收窄；此外钢筋产量下滑幅度更陡峭，品种分化延续。3）出口方面：11月钢材出口数量环比下降，但同比仍处于高位；钢材出口PG电子 PG平台以价换量，价格仍具备较强竞争力；保持关注贸易摩擦加剧对钢材出口的影响。

　　展望12月份：短期来看，进入淡季供需走弱，但库存水平不高供需矛盾压力尚未显现，特别是钢厂库存保持在合理水平，社会冬储也存在一定预期，短期对钢价形成较好支撑。长期来看，全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率；全国住房城乡建设工作会议指出，要持续用力推动房地产市场止跌回稳、大力实施城市更新等；

　　政策指向明确且持续加力，2025年基建、地产等行业用钢需求进一步稳固，钢铁基本面或将迎来实质改善，钢价有望企稳。

　　产业供需矛盾不显，增量政策加力下，钢铁板块具备继续向上反弹的基础。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低，建议关注五条主线）品种结构不断优化有能力穿越周期、持续稳定高分红高股息、低估值安全边际和赔率高的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；主线）存在较高的技术或成本壁垒能够抵抗“内卷”、同时布局增量项目或布局海外项目的：中信特钢、甬金股份、久立特材；主线）等待困境反转，业绩弹性大，分别侧重于极致挖掘降本空间或探索国企估值提升的方大特钢、三钢闽光；主线）其他长期破净，属于央国企性质的：山东钢铁、新钢股份、新兴铸管、太钢不锈；主线）军民两用、高温合金作为成长的细分赛道持续高景气、属于行业龙头的钢研高纳、抚顺特钢；其他关注受益于铜二期放量的河钢资源。

　　控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；国际贸易环境不及预期。

　　证券之星估值分析提示中信特钢盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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