20世纪初，摩根财团将若干钢企整合成美国钢铁公司（以下简称美钢），开启规模化生产之路，引领美国钢铁工业一个多世纪。2023年8月开始，这家老牌钢铁企业迎来其“花落谁手”的关键抉择阶段。先是美国克利夫兰-克利夫斯公司以每股35美元提出收购方案，又与纽柯钢铁公司联手调整收购计划，几经波折后，日本制铁株式会社（以下简称日铁）最终于2025年6月以每股55美元共计141.89亿美元（也有报道称149亿美元）完成对美钢的100%收购。同时，日铁还承诺2028年前对美钢投资约110亿美元，向美国政府发放可对企业重要事项行使否决权的“黄金股”。

　　日铁基于怎样的战略意图如此执着收购美钢，这会对全球钢铁行业将产生怎样的影响，本文围绕本次收购的相关问题作概要分析，供读者参考和探讨。

　　日本是典型的出口导向型国家，钢材出口长期占比30%以上。在其粗钢产量达峰50余年后的今天，仍保持70%以上的峰值产量，日铁等日本头部钢铁企业长期在全球竞争中保持优势。然而，近年来伴随着中国钢铁竞争力提升，以及东盟国家和印度的崛起，日本在全球尤其是亚洲市场份额逐步下降。同时，美国关税政策亦给日铁进入欧美市场带来诸多不确定性。破除壁垒、向西而行成为日铁继续保持优势的战略选择。

　　近年来，日本国内钢铁需求持续下降，2024年粗钢表观消费量降至5700万吨左右。出口始终是日本钢铁产业发展的重要支撑，自2013年起，日本钢铁出口量呈下降趋势，近年来进一步走低，但仍占日本粗钢总量的30%以上。美国、欧洲钢铁需求近年也呈下降趋势，但仍保持1亿吨和2亿吨的规模体量，合计是日本本土需求的5倍左右。美钢在美国和欧洲两大国际市场均有产线布局，且美欧市场对高端钢材需求旺盛、价格高企，这是吸引日铁收购美钢的动力之一。

　　美钢是一家集资源、冶炼、加工于一体的2000万吨级联合企业，拥有百余年发展历史和品牌积淀，是美国汽车板、家电板、能源用钢等高端钢材的重要供应商之一。资源方面，美钢铁矿石、焦炭基本可以自给自足；低碳方面，美钢拥有现代化电炉和球团加工厂，投资了碳中和项目。运营方面，近年来，在美国关税政策保护下，美钢始终保持盈利。国际化方面，美钢在斯洛伐克布局全流程钢铁厂，拥有冷/热轧、涂镀等产线。美钢相对较好的发展基础，可作为日铁国际化的重要生产基地，这是日铁收购美钢的另一主要动力。

　　日铁的全球化始于20世纪50年代南美钢厂布局，之后是70年代澳洲和巴西铁矿，80—90年代多国下游以及焦煤布局。21世纪初进一步加大下游布局，目前其海外独立加工能力约2000万吨，2024年铁矿和焦煤产量分别约5100万吨和2500万吨。2018年以来，日铁陆续整合瑞典轴承钢厂OVAKO、印度千万吨级钢厂Essar、加拿大EVR焦煤公司，标志着其全球化进入新的阶段。至本次收购美钢，日铁全球版图基本成型，即以本土高端冶炼为核心，美国、印度、东南亚为不同层次板材主要生产基地，欧洲和本土为高端特钢生产基地，以及澳洲、北美等地的资源和多国下游加工布局。

　　2021年3月，日铁发布“2021—2025年中长期经营计划”，提出到2025财年末实现1亿吨的粗钢产能目标，但此前并未取得积极进展。直到本次收购事件落地，日铁粗钢产能才有实质性变化，由6600万吨增长至8600万吨（实际或达8900万吨），剑指亿吨目标，与安赛乐米塔尔集团（以下简称安米）粗钢产能规模基本持平。可以说，本次收购美钢是关乎日铁亿吨产能目标的关键一步。

　　长期以来，日铁在高端产品研发生产，长流程钢厂运营管理，节能降耗等方面具备优势。未来，日铁将通过主体装备升级或新建现代化装备，提升美钢的电工钢、汽车板、镀层板等高附加值产品产量，进一步提高其在美欧高端钢材市场的份额，同时与日本本土、印度、东南亚的产能、产品形成协同效应。在此基础上，美钢成本控制有望进一步取得突破，产量或有明显提升并逐步替代美国部分钢材进口，日铁的高端产品国际市场份额将继续增加。

　　近年来，受俄乌冲突、关税壁垒等影响，美欧钢材价格高位运行，但市场红利难以为日铁享用。未来，日铁可以立足美钢，发挥其先进的管理、技术等优势，提升美钢高端钢材本土化供应能力，在规避关税壁垒的同时实现运营效益改善，或将成为北美地区优秀的并购示范案例，为日铁进一步向欧洲发展奠定基础。同时，通过整合双方销售网络和客户资源，日铁可以加快北美钢铁产业链相关业务拓展，提升其多元业务全球市场影响力。

　　近年来，日铁在低碳、智能领域开展大量研究和应用。根据2024年财报，日铁实现碳中和目标的战略重点是推进三大技术突破，即富氢高炉、氢基竖炉、大型电弧炉生产优质钢材。美钢子公司大河钢铁新建的现代化电炉，采用了大量智能设施，可作为日铁“电弧炉生产优质钢材”的应用场景之一，进一步提升其绿色低碳和数智化竞争力，全球布局可持续发展能力得以强化。此外，美钢自给自足的铁矿资源以及日铁2024年在加拿大投资的焦煤公司，将为日铁的美欧业务提PG电子 PG平台供资源能源保障。这较为符合日铁高端绿色钢材、资源能源全球布局战略。

　　一是提升钢铁行业集中度，全球钢铁布局重构可能性加大。当前全球钢铁已进入宝武、安米、日铁新的钢铁“三巨头”时代。日铁和美钢的整合进一步推动了全球钢铁行业向集中化、专业化发展，或将引发浦项、塔塔、JFE等钢铁强企加速全球布局，以保持全球竞争力。据悉，浦项已经联合现代制铁有所行动。

　　二是影响全球钢铁贸易格局，高端钢材市场竞争或将加剧。日铁将引入其先进技术和管理经验，提升质量和产量，扩大美欧市场份额。同时，日铁或将持续扩大其印度板材产能，将泰国公司（泰国本土唯一拥有电炉和热轧带钢的企业）发展成为电炉板材生产基地，先期以普通板材为主，向东南亚辐射。随着日铁高端板材布局逐步成熟，对全球钢材贸易格局影响将进一步加大。

　　一是增加中国钢材出口压力。我国向美国出口钢材品种主要有镀层板（带）、马口铁、无缝钢PG电子 PG平台管等。未来日铁将借助美钢较快占领美国高端钢材市场并逐步向欧洲渗透，进一步提升其在美欧市场的影响力，挤压宝武、鞍钢、首钢等企业的国际市场份额。另一方面，美国通过关税政策提升其钢材本土供应比例，叠加其制造业回流，我国钢铁产品出口美国形势将更为不利。

　　二是影响中国钢铁海外布局。当前中国钢企海外布局项目产品档次并不高，代表中国钢铁竞争力的头部企业涉足海外钢铁产能布局不多。安米、日铁、JFE、POSCO等国际钢铁强企不仅在全球多地建设钢厂，且已逐步实现对上游资源能源、下游市场尤其是高端市场、延伸加工及制品产业链的全覆盖，中国钢铁中高端海外布局压力加剧。

　　日铁从2023年底开始涉足收购美钢事件，历时18个月，经历各种困难和障碍，终于成功收购，对日铁全球化布局来说，可谓是一个里程碑事件。然而，本次收购涉及巨额支出、约束条款、否决权范围，以及美国关税政策可能引发的制造业成本上升等，将给投资实质性落地和回报带来较大不确定性，日铁未来稳健运行面临挑战。

　　总体看，该并购事件短期内对全球钢铁产业格局影响有限，长远看或将带来较大影响。中国钢铁企业特别是龙头企业要积极谋划，做好国际布局研究。相关方面要深入优化企业海外布局容错机制，鼓励优势企业“走出去”、“走进去”，打造更具全球竞争力的跨国企业集团。

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